加密货币流动性资金下滑，并转向优质代币

多位与我交流的投资者告诉我，今年迄今为止，加密货币流动性基金遭受重创，损失高达 70%（此类数据通常仅在内部和有限合伙人之间共享）。在经历了 2025 年第一季度的艰难时期后，流动性基金投资者现在正专注于少数几个高信心的押注。在这个周期中，基本面——而非动量——才是决策的主导因素。

大多数流动性基金在年初表现强劲，但随着包括加密货币在内的金融市场受到从关税政策宏观不确定性。

Hypersphere Ventures 创始人杰克·普拉茨 (Jack Platts) 表示，大多数流动资金在 2024 年大力押注 Solana，这拖累了它们今年迄今为止的回报。

部分回撤与预期有关。Pantera Capital 的普通合伙人、负责该公司流动性代币策略的 Cosmo Jiang 表示，由于机构投资者现在可以通过 ETF 轻松购买比特币，主动型基金经理“经常被明确要求”不要持有比特币。投资者希望通过流动性基金来投资比特币甚至以太币以外的资产。

尽管如此，比特币仍成为衡量流动基金回报的默认基准——这扭曲了人们对基金业绩的认知。但一些投资者认为，这并不是一个理想的基准。比特币作为数字黄金，与类似股票的defi代币截然不同。没有人会将股票投资者的回报与黄金进行比较。

并非所有流动资金都面临同样的困境。投资者表示，押注代币价格上涨或下跌的方向性策略受到的打击最大，尤其是在持有大量山寨币的投资组合中。市场中性和Delta中性策略表现较好，这得益于它们专注于套利、收益或其他低风险交易。

流动基金经理正在削减长尾风险敞口，并专注于具有基本面的代币——现金流、使用情况和价值累积。

总体而言，第一季度的糟糕表现已促使流动资金调整其资本配置策略。一些投资者表示，他们已经缩减了持仓，专注于数量更少、实力更强的资产。

M11 Funds 董事总经理兼合伙人 Martijn van Veen 也表示，他的公司——以及所有流动性基金——目前的重点是优质代币。

Van Veen 还透露，M11 基金正准备推出第二只流动性投资工具——M11 Crypto Core+ 基金，与现有的 M11 Liquid Token 基金共同推出。M11 基金隶属于 M11 集团，该集团旗下还有一个名为Maven 11 的独立风险投资基金部门。

与此同时，DeFi 和少数精选的 Layer 1 代币仍然是 DeFiance Capital 等流动资金关注的焦点，该公司创始人、首席执行官兼首席信息官 Arthur Cheong 表示，该公司现在优先考虑具有实际价值累积和基本面的代币。

Symbolic Capital 负责人 Sam Lehman 也表示，基本面正成为投资理念的核心，他指出，风险投资公司 a16z crypto 和 1kx 最近分别对LayerZero和Layer3进行了代币投资。

这种投资流动性代币的灵活性也正成为其他一些投资者的优先考虑因素。普拉茨表示，Hypersphere 的第五支也是最新一支风险基金拥有开放的授权，可以根据需要将流动性提升至 100%。他还补充道，拥有灵活授权的风险投资基金最有可能抓住某些行业的“小周期”，比如人工智能代理最近经历的周期。

总体而言，加密货币的流动性不仅在不断发展，还在不断扩张。Syncracy 的沃特金斯指出，风险基金的回报率一直低于流动性基金，交易质量下降，而且流动性市场现在比以前更具吸引力。

Van Veen 表示，目前大多数加密货币配置仍然偏重风险投资，但这种情况正在改变。如果加密货币遵循传统金融的模式，其方向就很明确了。在传统金融领域，对冲基金的规模是风险投资基金的 10 倍，这或许就是加密货币流动性基金行业的未来发展方向。