Bitfinex比特币多头创6个月新高

Bitfinex 交易所使用杠杆的头寸激增至近六个月来的最高水平，看涨比特币 3 月 20 日达到 80,333 BTC，相当于 69.2 亿美元。自 2 月 20 日以来，比特币保证金多头头寸增加了 27.5% ，引发了人们的猜测，即 BTC 价格从 3 月 11 日 76,700 美元的低点上涨 12.5% 是由杠杆推动的，并且可能无法持续。

然而，比特币的价格并不总是与 Bitfinex 上的看涨杠杆头寸同步变动。例如，在截至 2024 年 7 月 12 日的三周内，大型投资者增加了 13,620 BTC 的保证金多头仓位，但比特币的价格却从 65,500 美元跌至 58,000 美元。同样，在截至 2024 年 9 月 11 日的两周内，保证金多头仓位增加了 8,990 BTC，而这恰逢比特币价格从 60,000 美元下跌。

从长远来看，这些精明的投资者很好地把握了市场时机，因为比特币的价格最终在 2024 年 11 月突破了 88,000 美元，而到年底，保证金多头仓位减少了 30%。从本质上讲，这些交易者利润丰厚，但表现出比普通投资者更高的风险承受能力和耐心。因此，杠杆需求的增加并不一定意味着比特币价格的上行压力。

此外，借入比特币的成本仍然相对较低，为交易者创造了市场中性套利的机会，因为交易者可以利用低利率获利。目前，在 Bitfinex 上借入 BTC 60 天的年化成本为 3.14%，而比特币永续期货的融资利率为 4.5%。理论上，交易者可以通过“现金套利”套利来利用这种价差，在不直接受到价格波动影响的情况下获利。

即使假设 14.8 亿美元的保证金多头中的大部分不是套利交易（这意味着这些大型投资者确实押注比特币价格上涨），其他交易所可能也抵消了部分这一走势。例如，在同一 30 天内，OKX 对比特币保证金多头的需求大幅下降。

OKX 上的比特币多头与空头保证金比率目前显示多头比空头多 15 倍，为三个多月以来的最低水平。从历史上看，过度的信心将这一比率推高至 40 以上，最近一次是在 2 月底，当时比特币的价格飙升至 105,000 美元以上。相反，低于 5 的比率通常表示强烈的看跌情绪。

为了排除仅限于保证金市场的外部因素，还应该分析比特币期权。如果交易者预计会出现调整，看跌期权的需求将上升，从而将 25% 的 delta 偏差推高至 6% 以上。相反，在看涨期间，该指标通常会降至 -6% 以下。

3 月 10 日至 3 月 18 日期间，比特币期权市场表现出看跌情绪的迹象，但此后已转向中性立场。这表明鲸鱼和做市商对价格上涨和下跌的风险定价相似。鉴于 OKX 的保证金市场趋势和 BTC 期权的当前定价，比特币牛市远未达到普遍预期。

比特币缺乏看涨势头的部分原因是美联储 3 月 19 日公布的通胀前景上升和经济增长预测减弱。对潜在衰退的担忧，加上全球关税战的加剧，使得投资者更加规避风险。因此，尽管鲸鱼通过比特币保证金多头增加了敞口，但整体市场情绪仍然低迷。