自动做市商Dextr是什么？

Dextr 是一种基于 Oracle、可捕获 MEV 的自动做市商 (McAMM)。作为一种潜在的 AMM 解决方案，Dextr致力于最大限度地提高资本效率，最大限度地降低风险。

AMM (CF-AMM)在 defi 中得到广泛采用，但其设计缺陷导致盈利能力欠佳、成本高昂和 MEV 风险增加。本白皮书介绍了 Dextr，它利用 EigenLayer 的主动验证服务 (AVS) 率先成为首个主动验证做市商 (AVMM)。Dextr 引入了动态流动性管理和实时预言机定价，以实现最高资本效率、最佳价格发现、全面的 MEV 保护和增强的交易体验，为 DeFi 的做市树立了新标准。

从中央限价订单簿到 AMM 的演变：区块链的三难困境，即平衡去中心化、安全性和可扩展性的挑战，使得在链上实施传统的中央限价订单簿 (CLOB) 变得不切实际。这导致了自动做市商 (AMM) 作为去中心化交易解决方案的出现。随着时间的推移，AMM 经历了多代发展，每一代都试图通过各种创新来改进其前辈的低效率。然而，这些模型并非没有缺点：

重新平衡导致的损失：

• 损失与再平衡 (LVR)：流动性提供者 (LP) 因以次优价格出售资产而遭受高达 5-7% 的流动性损失，各类 CFMM 每年总计损失超过 5 亿美元。
• 持有损失：通常称为无常损失，当存入资产的价格与存入时相比发生变化时就会发生这种情况，这对 LP 来说是一个重大的机会成本。

运营成本高昂：

• 流动性管理： LP 面临在特定价格范围内调整资本的持续成本，通常需要自动化工具，而这会带来额外的费用。
• 滑点：大额交易可能会因人为波动而导致价格出现不利变化，从而增加后续交易者的成本。
• 交易执行：矿工或验证者可能会重新排序交易以获取利润，即所谓的最大可提取价值（MEV），从而迫使用户支付更高的 gas 费用以确保及时执行。
• MEV 影响： MEV 活动经常操纵交易执行价格，导致交易结果不理想。由于这些操纵，用户面临 2-5% 的额外资本损失，累计每年损失超过 15 亿美元。
• 链上导航：在多个流动资金池中移动会产生大量的 gas 费用，每增加一跳都会增加成本负担。

收入潜力低：

• 闲置流动性：在集中模型中，最多 70% 的流动性可以闲置，从而减少活跃交易的潜在费用收入。
• 费用动态：即时（JIT）流动性和报价请求（RFQ）系统等策略可以绕过链上流动性，在 RFQ 采用率高的情况下，可能将 LP 收益降低高达 40％。

集中化风险：

• 区块构建主导地位：高频交易 (HFT) 实体集中创建区块，通过提议者-构建者分离 (PBS) 拍卖等机制影响区块链的效率和公平性。
• 流动性集中：最近的趋势表明，单一做市商处理大多数链下交易，这可能会扭曲市场动态并阻碍较小的流动性提供者。
• 治理和经济影响： AMM 的治理可能倾向于富豪统治，其中投票权与财富相关，可能导致有利于大利益相关者而不是更广泛社区的决策。

激励机制不匹配：

• 即时 (JIT) 流动性提供者和基于 RFQ 的求解器：通过主要从事低风险、利润丰厚的交易来利用该系统，快速进出以获取无毒订单流，而无需长期流动性承诺。相反，专用的长期 LP 面临有毒流的更高风险，因为链下 RFQ 交易会吸走更安全的交易，从而降低 AMM 的交易量并稀释那些保持稳定流动性的人的潜在费用收入。

创新的机会：

当前的 AMM 带来了重大挑战，尤其是对于零售 LP 而言，由于其设计偏向鲸鱼和机构参与者，他们面临更高的风险和更低的回报。这种不平衡凸显了对创新解决方案的迫切需求，这些解决方案可以提供更公平的机会、优化资本效率并降低风险。Dextr 通过一种全新的自动化做市设计解决了这一问题，创建了一个更加平衡的生态系统，为所有参与者提供了公平的竞争环境。

Dextr 提供一系列优势，旨在提高资本效率、改善用户体验和加强风险管理。通过为流动性提供者、交易者、套利者、DXTR 代币持有者和代币发行者提供量身定制的创新解决方案，Dextr 使用户能够最大化财务回报、有效应对市场风险并享受无缝交易。Dextr 确保每个利益相关者群体都能充分利用 DeFi 生态系统中的机会。