Bitwise认为机构忽视了加密货币的最大优势

机构投资者长期以来一直习惯于追逐流动性溢价，认为将资本锁定在私募股权、信贷或风险投资中将产生更高的回报。

然而，Bitwise Asset Management 的活跃投资组合经理兼 ProCap BTC 的首席信息官 Jeff Park 表示，该框架不能很好地转化为加密货币。

Bitwise 表示，机构需要重新考虑其加密货币策略，相反，Park 提倡流动性阿尔法，称这使得数字资产独一无二，而机构却错失了良机。

Park 在一篇文章中发表了这些言论，并借鉴了耶鲁大学捐赠基金传奇首席投资官 David Swensen 的遗产。Swensen 因推广将高达 70% 的资金配置给另类投资的捐赠基金模式而闻名。

斯文森的理念巩固了这样一种信念：耐心且流动性较差的投资能够带来溢价回报，因此长期锁定是合理的。然而，帕克认为，加密货币的运作遵循着一套不同的规则。

我认为加密货币的期限结构处于现货溢价状态，投资者在曲线近端投资而非长端投资会获得过高的回报。承担流动性风险可以获得丰厚的回报，因为计分卡每天都会生成，无需等待十年。

他指出了交易策略在波动时期的表现。例如，尽管比特币在2024年4月初下跌了7%，但Park指出，做市策略的年化收益率为70%，套利策略的收益率为40%。

他认为，这种机会对基于非流动性的投资组合理论的根本基础提出了挑战。然而，机构继续向加密风险投资（VC）投入大量资金，这与他们的传统策略模式相呼应。

对于 Bitwise 高管来说，这忽视了流动加密货币市场的可扩展性和效率，该市场5 月份现货资产交易量超过 2.5 万亿美元，比特币期货交易量为 2.5 万亿美元。

他认为：“对于机构而言，流动性加密货币市场无疑比风险投资市场更具可扩展性，因为风险投资市场从定义上讲必须受到 alpha 生成容量的限制。”

Park 甚至将加密货币的波动性视为一种优势，而非风险。他表示，如果标准普尔 500 指数的实际波动率接近 70%，那么私募股权的回报预期将会完全不同。

在加密货币领域，这种波动性释放了短期机会，大型机构无需等待十年即可利用这些机会。Bitwise 本身围绕这一论点定位了多策略产品，寻求通过套利、做市和趋势跟踪来获取流动性阿尔法。

帕克认为，斯文森重视非常规方法，如果将这些策略应用于加密货币，他可能会欣赏这种策略。

帕克引用斯文森的话表示：“建立和维持非常规的投资组合需要接受令人不安的特殊投资组合，这在传统观念看来往往是彻头彻尾的不谨慎，在我看来，这听起来像是加密货币。”

最终，Park 认为，机构投资领域的下一个反传统者将是那些认识到加密货币的优势不在于模仿传统风险投资或私募股权模式的人，而是接受并采用其流动性和波动性的人。