随着现货供应消失，比特币价格将迎来波动

比特币尽管交易量跌至2023-2026年周期开始以来的最低水平，但价格仍在持续上涨。散户投资者活动低迷，永续掉期合约的融资利率近期接近负值。对于价格冲向历史高点而言，这样的背景实属罕见。

然而，在表面之下，链上数据却指向了另一件事：一个隐形的增持阶段。尽管市场看似平静，但供应端正在悄然枯竭。随着比特币期货未平仓合约徘徊在历史高位附近，市场紧张，为一场完美风暴的到来埋下了伏笔。

尽管比特币需求（尤其是在美国）持续增长，但中心化加密货币交易所持有的比特币数量却持续下降。自2025年初以来，余额又下降了14%，降至仅250万比特币——这一水平上一次出现是在2022年8月。

这种趋势通常表明投资者信心增强，并有长期持有行为。代币被转移到冷钱包或托管钱包，减少了可供出售的流动性供应。大型机构通常会在购买后撤回BTC，这强化了市场正在积累的观点。随着可供抛售的代币减少，短期抛售压力减弱。

场外交易（OTC）平台，即为大型场外交易提供便利的平台，也显示出供应收紧的迹象。虽然这些平台通常通过撮合买家和卖家来运作，但它们仍然依赖持有比特币储备来实现快速可靠的交易执行。

目前，这些储备处于历史低位。据 CryptoQuant 称，自 1 月份以来，与矿工相关的场外交易 (OTC) 地址的余额下降了 19%，目前仅持有 134,252 BTC。该数据汇总了来自两个不同的连接到矿池的“单跳”地址的流入量，不包括矿工本身和中心化交易所的地址。

当交易所和场外交易市场的流动性枯竭时，可用的流通量会急剧减少。在市场上涨的时期，这种动态可能会放大价格波动，因为需求会追逐日益稀缺的资产。

在如此紧张的供应环境下，即使是温和的需求也可能大幅影响价格，尤其是在市场定位错误的情况下。融资利率状况很好地说明了这一点。

资金费率是永续期货合约中多头和空头交易者之间的定期支付，反映了市场的方向性倾向。正利率表示多头正在向空头支付，通常是看涨情绪的标志。负利率则表示空头占主导地位，通常预示着局部回调。

然而，当负融资与比特币价格上涨同时发生时，情况就不同了。这表明，尽管空头交易者占据主导地位，但现货市场正在吸收抛售压力，这可能是潜在需求强劲的迹象。

这种罕见的模式在本轮周期中出现了三次，每次都伴随着价格的大幅上涨。第四次可能发生在近期：6月6日至8日期间，融资利率变为负值，而BTC价格则从10.4万美元飙升至11万美元。

这种走势表明，涨势可能仍有支撑，特别是如果空头头寸继续被清算的话——这种反馈循环可能会进一步推高价格。

比特币市场目前看似平静，但这或许正是关键所在。流动性供应的萎缩表明，比特币价格上涨并非源于投资者的狂热情绪或交易量，而是因为高杠杆率的使用与实际现货需求之间日益加剧的不匹配。在这种情况下，任何强制清算或衍生品价格错位都可能引发爆炸性上涨。