以太坊未平仓合约创下历史新高，以太坊价格会随之上涨吗？

3 月 19 日至 3 月 21 日期间，以太坊价格下跌了 6%，未能突破 2,050 美元的阻力位。更值得注意的是，自 2 月 21 日以来，ETH 已下跌 28%，表现不及同期下跌 14% 的大盘加密货币市场。

尽管 ETH 的价格陷入困境，但 3 月 21 日，以太币期货未平仓合约创下了历史新高。这导致交易员质疑大型投资者是否正在为潜在的 2,400 美元反弹做准备，同时也引发了人们对杠杆率提高导致级联清算风险的担忧。

以太币期货的总未平仓合约在两周内上涨了 15%，3 月 21 日创下了 1023 万 ETH 的纪录。根据 CoinGlass 的数据，币安、Gate.io 和 Bitget 合计占据了 51% 的市场份额，而芝加哥商品交易所 (CME) 持有 9% 的 ETH 未平仓合约。这与比特币期货形成了鲜明对比，芝加哥商品交易所以 24% 的市场份额领先。

ETH 期货合约活动的增加通常表明机构投资者的兴趣，因为未平仓合约衡量了对杠杆的需求。然而，买家（多头）和卖家（空头）总是匹配的，因此未平仓合约的增加并不一定意味着前景乐观。

为了判断买家是否在寻求更高的杠杆，分析师应将 ETH 期货月度合约价格与现货汇率进行比较。在中性市场中，这些衍生品的年化交易价格通常会高出 5% 至 10%，以弥补延长的结算期。如果交易员转为看跌，这一溢价可能会跌破该范围。

3 月 21 日，ETH 月度期货的年化溢价从两周前的 5% 降至 4% 以下。期货溢价的下降表明交易者使用“现货套利”策略的动机减弱，该策略涉及出售期货合约，同时购买现货 ETH，以固定收益交易的形式获取溢价。

以太币下跌的部分原因是美国以太币交易所交易基金（ETF）需求疲软，截至 3 月 20 日的两周内，该基金净流出 3.07 亿美元。《波士顿环球报》称，宏观经济环境也削弱了投资者信心，经济学家警告称，全球关税战、通胀压力和美国政府削减开支等因素导致经济衰退风险上升。

然而，一些分析师认为，以太币近期的价格疲软源于网络费用（用于补偿验证者）与去中心化应用程序 (DApps) 和第 2 层扩展解决方案的利益之间的不平衡。Gnosis 联合创始人 Martin Köppelmann 完美地总结了这一批评。

从某种意义上说，以太坊成功转向权益证明，并引入 blob 空间以通过汇总增强可扩展性（同时显著提升网络能力），也被视为限制以太币价格增长的因素。尽管其第 2 层解决方案的交易成本较低，但一些 ETH 投资者认为他们没有得到足够的回报。

以太币的价格面临宏观经济风险上升的压力，而对 DApp 的需求则持续下降——无论是由于竞争加剧还是投资者兴趣减弱。3 月 17 日，以太坊 7 天基础层收入降至 60.5 万美元，较两周前的 250 万美元大幅下降。

没有迹象表明 ETH 期货未平仓合约的激增是由看涨仓位推动的。相反，对杠杆多头仓位的需求仍然明显疲软，表明市场情绪谨慎。