市场杠杆率高企，创纪录的140亿美元比特币期权即将到期

期权是一种衍生合约，赋予买方在稍后以预定价格买入或卖出标的资产的权利。看涨期权赋予买方买入的权利，看跌期权赋予卖方卖出的权利。

周五 UTC 时间 8:00，加密货币交易所Deribit将有 146,000 份比特币期权合约到期，这些合约价值近 140 亿美元，每份合约规模为 1 BTC。名义金额占不同期限所有 BTC 期权总未平仓合约的 44%，这是 Deribit 有史以来最大的到期事件。

价值 38.4 亿美元的 ETH 期权也将到期。自美联储会议以来，ETH 已下跌近 12% 至 3,400 美元。Deribit 占全球加密期权市场的 80% 以上。

大量未平仓头寸导致 ITM 到期

截至撰写本文时，周五的结算结果似乎将使价值 40 亿美元的 BTC 期权（占 140 亿美元总未平仓头寸的 28%）以“价内 (ITM)”到期，为买家带来利润。这些头寸可能会平仓或展期（转移）到下一个到期日，从而可能导致市场波动。

GSR 投资组合经理兼交易员 Simranjeet Singh 表示：“我怀疑，相当一部分 BTC 和 ETH 的未平仓合约将被转入 1 月 31 日和 3 月 28 日到期的合约，作为新年伊始最近的流动性锚点。”

还应注意的是，周五到期的看跌期权与看涨期权的未平仓比率为 0.69，这意味着每 10 个未平仓看涨期权对应 7 个看跌期权。看涨期权的未平仓量相对较高，这为买方提供了不对称的上行空间，表明杠杆偏向上行。

然而问题在于，自上周三美联储做出决定以来，BTC 的看涨势头已经丧失，美联储主席杰罗姆·鲍威尔排除了美联储购买加密货币的可能性，同时暗示 2025 年降息次数将减少。

根据 CoinDesk 指数数据，BTC 已下跌超过 10%，至 95,000 美元。

这意味着持有杠杆看涨押注的交易者面临损失扩大的风险。如果他们决定放弃并退出头寸，则可能导致更大的波动。

Deribit 首席执行官 Luuk Strijers 告诉媒体：“之前占主导地位的看涨势头已经停滞，导致市场高度上行。如果出现大幅下跌，这种定位会增加快速滚雪球效应的风险。所有人的目光都集中在该协议的到期上，因为它有可能影响新年的局势。”

方向的不确定性依然存在

关键的基于期权的指标显示，随着记录到期日的临近，市场对于潜在价格走势明显缺乏清晰度。备受期待的年度到期日即将为多头带来非凡的一年。然而，方向性的不确定性依然存在，波动率的波动性 (vol-of-vol) 加剧就是明证。

波动率 (vol-of-vol) 是衡量资产波动性的指标。换句话说，它衡量资产本身的波动性或价格波动程度。如果资产的波动性随时间发生显著变化，则其波动率较高。

较高的波动率通常意味着对新闻和经济数据的敏感度增加，导致资产价格快速变化，需要积极的头寸调整和对冲。

市场对以太坊的看法更加悲观

到期期权的当前定价表明 ETH 相对于 BTC 的前景更为悲观。

Block Scholes 研究分析师 Andrew Melville 表示：“通过比较今天和昨天（周五）到期的波动率笑脸，我们发现 BTC 的笑脸几乎没有变化，而 ETH 的隐含看涨波动率则大幅下降。”

波动率微笑是具有相同到期日但不同执行价格的期权隐含波动率的图形表示。ETH 看涨期权隐含波动率的下降意味着看涨押注的需求下降，表明以太坊原生代币的前景低迷。

从期权倾斜度中也可以看出这一点，期权倾斜度衡量投资者愿意为提供不对称上涨潜力的看涨期权支付多少钱。

梅尔维尔指出：“在现货表现较差一周多之后，ETH 的看跌/看涨期权倾斜率变得更加强烈（看跌期权倾斜率为 2.06%，而 BTC 的看涨期权倾斜率为 1.64%）。总体而言，年底的定位反映出比我们进入 12 月时看到的稍微不那么乐观的前景，但 ETH 的乐观程度甚至比 BTC 的乐观程度更为明显。”